【市场回顾】

诸多利好因素叠加推动市场信心修复，A股自本周二以来连续反弹。截至今日收盘，沪深300上涨3.56%，上证综指涨幅2.70%，深证成指上涨3.96%，创业板指上涨4.82%。涨幅前三的板块分别为休闲服务(6.64%)、食品饮料（5.72%）、电子（4.89%）。

【原因分析】

推动本周A股反弹的利好因素包括：

• 总书记对民营企业地位给予肯定。习近平总书记主持召开民营企业座谈会，充分肯定民营经济的重要地位和作用，明确提出了大力支持民营企业发展壮大6个方面的政策举措，鼓励民营企业家安心谋发展。

• 中美贸易战“对立”态势有所缓和。11月1日，习近平应邀与特朗普通话，特朗普表示美方重视美中经贸合作，两国领导人将在本月底举行的阿根廷二十国集团领导人峰会期间再次会晤。同日，国务院总理李克强会见美国国会议员访华团，双方就贸易问题发表了看法。

• 政治局会议更加注重稳增长。政治局会议明确指出，经济下行压力加大，更加注重稳增长，政策转向的速度加快。相比7月31日召开的政治局会议，本次会议的变化在于：

1. 1）提出解决民企、中小企业遇到的困难的要求，民营企业的融资环境有望得到改善；

2. 2）提出促进资本市场长期健康发展，稳定资本市场的意义上升到重要高度；

3. 3）并未提及房地产、去杠杆，调控力度可能一定程度放缓。

• 中央政治局集体学习人工智能。政治局就人工智能发展现状和趋势进行集体学习，习近平强调，人工智能是引领这一轮科技革命和产业变革的战略性技术，具有溢出带动性很强的“头雁”效应。

• 基建投资或将企稳。国务院印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》,针对市场最为关心的资金来源问题，未来可能出现边际改善。《意见》提出加强金融资产力度、保障正常融资需求、调动民间投资积极性、有序推进PPP项目，我们预计后续基建资金短缺困境会有所缓解。

【中欧观点】

从历次A股见底的经验来看，市场一般按照“政策底-股市底-经济底”的规律运行。政策见底的信号或已经逐渐清晰，三季度以来政策转向的节奏加快，通过改革与发展解决存量问题的思路逐渐清晰，未来可能看到更多的积极因素，包括但不限于：

1、宽货币政策向民营企业进一步传导；

2、减税降负的力度进一步加大；

3、地产及基建有望企稳；

4、政策鼓励提振消费。经济层面，下行压力仍然较大，我们判断出现复苏的最早时点或在明年二季度。

股市层面，前期市场的大幅下跌已经反映了当前经济所面临的诸多问题，但是未来上市公司仍然存在盈利预期下修的压力，短期股市可能还需要一定时间来打磨。

投资策略：经济仍然处于衰退阶段，不排除从明年二季度开始复苏。在衰退期，“大消费+大金融”是较好的关注方向，随着经济数据持续得到验证，可考虑逐步切换至“大周期+大金融”。

【周蔚文观点】

10月19日刘鹤副总理携一行两会主要领导讲话后，市场情绪回归理性。近期，国内外经济环境也出现了好转。国内方面，习近平总书记与民营企业代表召开座谈会，表明中央领导人对民营经济当前所遇到的困难给予了充分重视，未来民营企业的发展环境将迎来改善，对经济的信心也将更足。国外方面，昨日习近平总书记与特朗普进行了电话交流，并将在近期举行的G20峰会进行会晤，贸易战的走向已经出现了缓和的迹象。