最新投资策略
2026年二季度权益市场先跌后涨,指数经历美伊冲突的扰动后,整体上呈现触底反弹。但二季度市场的风格出现了比较大的变化,在二季度的反弹行情中,科技板块几乎一枝独秀,而非科技方向持续下跌,市场的分化到了比较极致的水平。我们认为,二季度市场的抱团本质上是在“避险”。战争导致油价上行,演绎到通胀加剧、美国加息、全球衰退,成为资本市场一条“隐含”的交易线索。科技作为为数不多景气度持续的方向,则成为了资金避险的选择。而基本面传导到股价,动量效应加持下,资金不断抱团,造成了风格的剧烈分化。
展望三季度,我们整体上认为市场的风格会有再平衡的趋势。首先,三季度全球宏观层面已经在发生变化。随着海峡的放开,油价目前已经大幅回落,市场围绕高油价的定价机制则还没有完全转变,这是三季度潜在的预期差。一旦市场打破通胀、加息、衰退的链条后,前期受压制的资产会有估值修复的动力。其次,国内层面,上半年财政支出偏紧,下半年可能也会有回补的动力。因此,无论是海外还是国内,宏观层面都在发生一些边际变化。
而从交易角度来说,科技的边际夏普走弱,风格有再平衡的可能。我们认为市场近两年的主线其实是追逐每个阶段边际夏普最高的资产,对于持仓体验有很强的敏感性。科技从6月下旬开始波动明显上升,板块内部轮动也在加速,持仓体验有所下降。7月季报期+科技龙头股上市,预计波动会进一步加大。而随着科技边际夏普的走弱,资金会有做再平衡的动力。前期超跌的行业可能会有修复性行情。
转债方面,二季度整体表现不佳,核心也是受制于权益的风格。转债作为偏小盘风格的资产,比较吃市场的“宽度”,对微观流动性和风险偏好比较敏感。而二季度以来市场不断缩圈,科技抱团、个股普跌,对于转债是不太友好的环境。三季度我们认为市场风格有再平衡的趋势,而对于转债来说,风格再平衡的影响可能会比股票更早。毕竟转债是区间性更强的资产,自带左侧基因。低价券向下有债底保护,高价券向上有溢价率的约束,分化的斜率到了后期会明显放缓。因此,我们整体看好三季度转债的表现,其左侧的价值可能很快就要开始体现。
操作方面,组合依然保持高仓位转债的运作方式,在转债资产整体估值较高、波动加剧的背景下,我们也在努力做好风险和收益的平衡,对策略也在不断地优化和改进。