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二季度市场除红利指数出现双位数的明显调整外,其余各宽基指数均迎来不同程度的上涨,其中上证指数和上证50指数仅个位数上涨,沪深300指数、中证500指数均有双位数涨幅,创业板指则录得超过30%的涨幅。
从风格来看,二季度成长风格全面大幅跑赢价值风格,且分化极为显著。申万高市净率指数涨幅超过60%,申万高市盈率指数涨幅也近50%,而申万低市净率指数与申万低市盈率指数均有10%左右的调整。大中小盘成长均录得双位数上涨,对应的大中小盘价值则全面调整。
从市场整体来看,二季度呈现N型上涨走势。市场在一季度经历了国际形势的影响产生较明显的调整后,二季度在科技产业的带动下,市场情绪得到快速修复,风险偏好进一步提升。从行业板块来看,二季度仅电子、通信及科技产业链行业有明显上涨,其他传统行业均有不同程度的调整,市场短期对科技成长板块较为乐观,同时对传统行业表现出显著悲观。
市场从2024年9月上涨以来,整体的估值水平持续抬升,且结构分化进一步加剧,部分市场板块已走出低估区域,个别市场板块估值快速扩张,已进入历史高位区域,但由于市场分化明显,低估值个股数量还在增加,目前全市场PE(TTM)估值低于30倍的个股数量有近1400只,低于20倍的也接近800只,仍有充足的低估值品种可供发掘选择。
上半年国内外环境复杂多变,但经济基本面整体延续了企稳向好的态势。二季度制造业PMI处于持续温和扩张区间,CPI温和回升至1.2%附近,PPI受海外冲突推升油价及大宗商品涨价传导影响,从年初的-1.4%大幅转正至5月的+3.9%。虽然制造业投资与基建投资均呈现高开低走的谨慎趋势,工业增加值增速有所放缓,但工业企业利润在二季度显著增长。随着中美经贸团队的磋商共识,外贸环境边际改善,二季度出口数据进一步加速。随着经济周期的调整,机械、化工等陆续进入供给出清阶段的行业在需求企稳的情况下开始缓和,经济逐步企稳后,基础民生消费和情绪价值型消费等领域的投资机会也在逐步显现。
总的来说,当前市场估值分化加剧,传统价值板块估值仍在低位。随着各项政策的实施,经济以及企业的盈利企稳回升趋势已较为明确,即使国内外已经发生的变化及未来的潜在变化引发了较大的阶段性市场波动以及不同板块的分化表现,从较长时期的角度来看,我们对我国资本市场稳健资产的长期表现持乐观预期。
我们组合仓位较高,并仍一贯坚持价值风格,时刻关注风险。持续看好制造业产业链以及一些与可选消费相关的行业,对于地产产业链的一些相关标的以及非银金融,继续看好并持有,同时关注部分机械、化工等周期性行业的供给出清带来的投资机会。