最新投资策略
二季度的市场逐步走出了美伊战争的阴霾,虽然经历了比较大幅度的波动,但二季度整体实现了不错的涨幅。由于战争带来的通胀预期和对全球经济前景的担忧,高景气行业变得稀缺,人工智能产业一枝独秀。在此背景下,市场呈现出非常极致的行业结构,二季度电子和通信行业的涨幅遥遥领先,而建材、机械和基础化工行业,由于涵盖了电子布、设备、新材料等人工智能相关产业链公司,涨幅同样居前;其余绝大部分行业在二季度均出现了下跌。
二季度我们的组合大幅上涨,跑赢了业绩基准。主要是得益于我们配置的人工智能相关产业资产,海内外算力赛道在二季度均实现了不错的涨幅。二季度我们继续对组合进行了行业结构的调整,进一步聚焦到科技板块。适度降低数字经济相关板块配置,加仓算力基础设施及印制电路板上游配套赛道。随着国产模型的技术进步,国内的AI应用需求也得到了释放,国内AI大模型公司纷纷上修资本开支,同时国产芯片的能力也得到了大幅度的提升,为国产算力的发展提供了明显的支撑。另一方面,随着下游需求的爆发,不少环节的产能瓶颈问题凸显,其中PCB的上游如电子布、铜箔、CCL等较为明显,预计未来一年多的时间将持续处于供需紧缺的状态。
今年以来,我们面临着更为复杂的宏观背景,随着美伊开始和谈,油价显著回落,但通胀的风险依然存在,美联储新任主席上台后,未来将会进入加息周期,海外流动性也面临一定的压力。人工智能的快速发展有喜有忧,喜的是技术进步对生产效率带来提升,忧的是不少工作岗位被替代,失业问题变得严峻。从长期来看,我们对技术变革的前景感到乐观,人类社会将会在人工智能的加持下变得更加美好,但短期也许会经历一段并不轻松的适应过程。
在这样的背景下,我们的投资选择依旧是拥抱确定性。科技的发展和产业的进步是不可逆的,也是当下最确定的产业趋势。我们从中观层面观察到人工智能基础设施的行业景气度得到进一步的加强,无论是大模型公司的技术迭代和收入增长,还是供应链对未来的展望,都表明算力的投入已经走向了正循环。
我们判断科技大概率仍然是主线,我们的配置也将保持以科技为主的结构;除了科技之外,储能、医药、造船等行业也处于不错的景气当中,这些行业由于交易结构的影响,出现了一些低估的机会,我们也将在其中寻找一些优质的公司进行配置。我们对产业和资本市场的未来保持信心。