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回顾2026年二季度,市场在消化油价冲击与外部扰动后逐步企稳回升,主要宽基指数悉数收红,行业表现呈现显著分化的特征,科技成长板块成为二季度市场绝对主线。以电子、通信、半导体为代表的新质生产力主线持续领涨,构成贯穿全季的核心主线;上游资源品中石油石化受益于地缘溢价前期占优,但5月以来随地缘局势阶段性缓和与大宗价格高位回落而明显调整;消费板块延续弱势。宏观层面,霍尔木兹海峡通行受阻导致布伦特原油价格飙升,压制了全球资产的风险偏好。受高油价与通胀黏性影响,全球货币政策范式逆转,美联储点阵图大幅转鹰,外部流动性收紧。国内则呈温和复苏的态势,3月PPI同比41个月来首次转正、企业盈利拐点显现。资金面上,二季度北向资金成交活跃度大幅回升、两融持续净流入,但ETF市场持续流出,整体处于结构分化、存量博弈的阶段。因子表现方面,二季度呈现出“强动量、高弹性、大盘成长占优”的特征。动量、贝塔和成长性因子表现最为突出,说明市场趋势延续性极强,高弹性资产受到资金持续追捧。相反,价值与质量类因子表现较为弱势。账面市值比、投资质量和盈利质量的多空收益垫底。在头部超额维度,盈利能力和盈利质量更是出现明显回撤。这说明在过去的一个季度中,传统的深度价值和防御型质量策略失效,资金对确定性和低估值的要求让位于高弹性与成长预期。此外,短期反转因子也显著回撤,进一步印证了市场处于强趋势动量阶段。
展望后市,我们对中国主要股指持积极看多的判断,主要逻辑有三:其一,随着反内卷政策引导与供给自然出清逐见成效,资本开支增速下行,部分行业供需格局已显著改善,A股有望从流动性驱动转向业绩驱动;其二,估值仍有空间,横向折价充分。当前A股相较美股、韩股显著折价,与欧日大体接近,安全边际充足、性价比突出;其三,《推动中长期资金入市实施方案》落地,保险、社保、年金等长期资金加大入市力度,三年长周期考核引导长钱长投,资金端的制度红利将持续释放。
本基金以中证500指数为主要基准权重指数,保持了相对均衡的风格和行业配置,整体表现为中盘平衡风格。在经济温和复苏与政策扶持并存的背景下,市场机会与风险并存,风格轮动可能加快。我们将密切观察宏观数据、产业政策及资金流向的变化,我们也会持续跟踪市场风格因子特征,争取控制组合风险暴露,力争让量化组合的超额收益更为平稳。