中欧恒利三年定期开放混合


混合型
2025-01-17

三季度市场各宽基指数在经历调整后迎来了全面上涨，其中创业板指数大幅上涨近30%，中小板指数、中证500指数，沪深300指数、上证指数的涨幅也均超过两位数，上半年表现最好的上证红利指数仅有个位数上涨。

  从风格来看，除了前期表现好的红利指数稍微逊色以外，其它各风格指数，不论成长还是价值均差距不大，基本都是两位数上涨。表现最好的是偏大盘的成长，其次是中小盘成长，再其次是中小盘价值，稍差一些的是偏大盘的价值。

  从市场整体来看，三季度经历了一个V型走势，与二季度的倒v完全相反。从7月一直到9月上旬市场持续调整，直到9月中下旬才开始大幅度上涨。从三季度经济基本面来看，各指标的下滑均超过我们的预期。但政策却出现积极信号，特别是在三部门联合新闻发布会后，市场表现突出。因此，我们认为市场的上涨主因在于投资者对将实施的各项政策效果产生了积极的预期。

  我们的组合配置目前偏向低估值且偏中小盘，在7至8月调整幅度较大，因此三季度相对大部分指数均表现一般。

  从2021年高点到今年9月上涨前，市场调整超过三年，市场整体的估值水平从2022年以来也一直在历史底部区域徘徊。虽然市场在9月大幅上涨，但从低估值个股数量来衡量，目前全市场PE（TTM）估值低于30倍的个股数量仍超过了1600只；低于20倍的也超过900只，说明市场低估的个股数量仍相对处于历史高位。

  2024年经济工作的总基调是“坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础”，而今年政府工作报告拟定全年经济增长目标是国内生产总值增长5%左右。上半年指标完成较好，但三季度开始出现较大幅度下滑（与我们的“平稳”预期相左），我们认为这也是政策转向更积极的重要因素之一。未来各项较为积极的政策实施，不仅有利于经济基本面的回升和企业盈利的改善，也更有利于提升资本市场的信心。

  另外，随着欧美等国家开启降息周期，全球经济中制造业也将继续处于库存周期向上状态，这将有利于我国的制造业出口和投资。而随着国内各种房地产政策的持续实施，地产经济有望企稳，消费也将在传导中受益。

  总的来说，当前市场估值仍在历史低位区域，而随着各项政策的实施，经济以及企业的盈利有望企稳向上。9月开启的市场上涨有可能是未来市场行情的起点，我们对我国资本市场未来较长时期的表现持乐观预期。

  我们组合仓位仍然较高，并仍一贯坚持价值风格，目前整体中小市值偏多。持续看好汽车等制造业产业链以及一些与可选消费相关的行业，对于地产产业链的一些相关标的，继续看好并持有。(来源：中欧恒利三年定期开放混合型证券投资基金
2024年第3季度报告)

三季度市场各宽基指数在经历调整后迎来了全面上涨，其中创业板指数大幅上涨近30%，中小板指数、中证500指数，沪深300指数、上证指数的涨幅也均超过两位数，上半年表现最好的上证红利指数仅有个位数上涨。

  从风格来看，除了前期表现好的红利指数稍微逊色以外，其它各风格指数，不论成长还是价值均差距不大，基本都是两位数上涨。表现最好的是偏大盘的成长，其次是中小盘成长，再其次是中小盘价值，稍差一些的是偏大盘的价值。

  从市场整体来看，三季度经历了一个V型走势，与二季度的倒v完全相反。从7月一直到9月上旬市场持续调整，直到9月中下旬才开始大幅度上涨。从三季度经济基本面来看，各指标的下滑均超过我们的预期。但政策却出现积极信号，特别是在三部门联合新闻发布会后，市场表现突出。因此，我们认为市场的上涨主因在于投资者对将实施的各项政策效果产生了积极的预期。

  我们的组合配置目前偏向低估值且偏中小盘，在7至8月调整幅度较大，因此三季度相对大部分指数均表现一般。

  从2021年高点到今年9月上涨前，市场调整超过三年，市场整体的估值水平从2022年以来也一直在历史底部区域徘徊。虽然市场在9月大幅上涨，但从低估值个股数量来衡量，目前全市场PE（TTM）估值低于30倍的个股数量仍超过了1600只；低于20倍的也超过900只，说明市场低估的个股数量仍相对处于历史高位。

  2024年经济工作的总基调是“坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础”，而今年政府工作报告拟定全年经济增长目标是国内生产总值增长5%左右。上半年指标完成较好，但三季度开始出现较大幅度下滑（与我们的“平稳”预期相左），我们认为这也是政策转向更积极的重要因素之一。未来各项较为积极的政策实施，不仅有利于经济基本面的回升和企业盈利的改善，也更有利于提升资本市场的信心。

  另外，随着欧美等国家开启降息周期，全球经济中制造业也将继续处于库存周期向上状态，这将有利于我国的制造业出口和投资。而随着国内各种房地产政策的持续实施，地产经济有望企稳，消费也将在传导中受益。

  总的来说，当前市场估值仍在历史低位区域，而随着各项政策的实施，经济以及企业的盈利有望企稳向上。9月开启的市场上涨有可能是未来市场行情的起点，我们对我国资本市场未来较长时期的表现持乐观预期。

  我们组合仓位仍然较高，并仍一贯坚持价值风格，目前整体中小市值偏多。持续看好汽车等制造业产业链以及一些与可选消费相关的行业，对于地产产业链的一些相关标的，继续看好并持有。(来源：中欧恒利三年定期开放混合型证券投资基金
2024年第3季度报告)