中欧景气精选混合C


混合型1
2024-07-26

景气策略的收益来源是企业利润加速增长以及增长带来估值提升，处于企业生命周期中“成长期”和“二次成长期”的公司都是景气策略重点捕捉的对象。

  景气策略有效的前提，是市场一直存在“成长”或“二次成长”的企业，它们利润的加速增长可能会带来股价的上涨。景气个股是广泛分布的，不局限任何限定的行业。企业的“成长”和“二次成长”，可能来自于渗透率的提升，比如消费电子和新能源车；可能来自于新渠道的开拓，比如出海的工程机械；可能来自于某个爆款产品，比如化妆品行业；也可能来自于产品价格的持续上涨，比如周期品。因此，不是只有科技才有“成长”，大部分的企业都有“做好产品”和“持续赚钱”的动力，大部分产品的需求和价格也可能因为不可预计的事情而发生大幅上涨，从而带来“再次成长”。

  此外，很多“成长”的发生无法过早预测，比如5年前我们无法预测新能源车渗透率能在未来2-3年内就快速提升，也无法预测AI能在2023年有如此大的跨越，但这些事情发生的过程中，会持续释放信号——订单来了、需求起了、调研爆了，那景气就来了。

  因此，景气策略最为核心任务是“找到”，但“找到”有两个难点：第一，景气分布较广，怎么突破能力圈去捕捉；第二，景气发展较快，且很难过早预测，怎么做到快速切换？

  我们的方案是采用量化模型持续跟踪预测，对已有苗头的景气公司快速捕捉，不做概念性板块的过早预测，找到“看得见的景气”。通过各方面信息，量价、文本、分析师数据等等，覆盖所有的上市公司，争取把那些有景气苗头且未来更加景气的企业找出来。

  按照景气的策略逻辑，回到我们的策略状态：

  今年一季度，内需疲软、外需向好，出口导向的公司呈现出加速增长的势头，这种类型的股票分布在光模块、机械、特高压、汽车、农业等多个行业，而“出海”开始景气这一现象，其实从去年3季度有已有苗头，模型可以通过各方面信息的建模，力争捕捉这个方向的个股。今年1季度的出口数据，以及“出海”企业的持续高增长验证了“出海”的景气度，“出海”个股正是1季度景气策略的主要正贡献来源；

  到了今年二季度，特别是6月份以来，消费电子和医药，展现出新的景气度，我们的模型根据获得的信息，判断出这些板块可能会是新的景气机会，有望接力“出海”板块。目前这两个方向是二季度景气策略的主要收益来源。

  往后看，二季度的微观财报数据会更加真实地反映企业盈利情况，如果现有“景气”个股确实增速不错，那近期景气策略的回调或是误判，未来策略可能会有不错的表现；如果出现新的“景气”方向，我们的模型也会力争做到较为快速的切换，争取更多的alpha；如果企业盈利状况一般，我们将对组合做一些分散化和保护处理。(来源：中欧景气精选混合型证券投资基金
2024年第2季度报告)