中欧周玉雄： 成长股仍是机会所在

策略组负责人——周玉雄

硕士，18年证券从业经验。

2014年12月加入中欧基金，曾任华安基金研究员、中信证券资产管理部执行总经理、权益投资业务负责人、社保组合投资经理。现任中欧基金基本面趋势策略组投资总监。

中国超级牛市的关键是？

我们认为，决定中国股市中长期走势的核心因素是中国能否成功跨越中等收入陷阱。

在改革持续推进，潜在生产力不断被释放的前提下，中国经济跨越中等收入陷阱，进入高收入国家的行列将是一个大概率事件。

跨越中等收入陷阱后，中国经济的总量或将超越美国，成为全球第一大经济体。这是人类历史上的伟大事件，必将伴随着一轮大牛市。展望2020年，中国的GDP总量或有望突破120万亿，股票市场总市值也或将超过百万亿。因此股票市场仍有很大的上升空间。我们认为，中国股市正运行在一轮超级牛市中，虽然阶段性上涨过快后会出现明显的调整，但调整不改变股票市场长期牛市的格局。

单边上涨格局结束，进入宽幅震荡

近期市场出现了明显的调整，对现阶段的市场，我们认为：

1、本轮牛市并未结束。只要中国经济仍然走在正确的发展道路上，牛市大概率上不会结束。中国居民资产配置在股票市场的比例仍然很低，仍有很大的提升潜力。

2、市场单边上涨的格局结束，后市大概率进入一个宽幅震荡阶段。

本轮牛市的一个重要的资金参与方来自于各种类型的融资。高比例的场外配资在本次下跌过程中将严重受创。另外，随着地产价格企稳，货币政策继续放松的预期也将下降。

3、成长股仍是市场的主要机会所在，但鸡犬升天的阶段已经结束。

关注成长逻辑清晰、增速与估值匹配的公司

1、资产配置方面，股票资产的配置比例同时考虑帐户的回撤和市场宽幅震荡的运行特点。灵活调整股票的配置比例，必要时大幅降低股票仓位或用股指期货对冲股票多头。

2、行业方面，仍重点关注互联网、高端制造、医药服务和大消费等行业的投资机会。

3、股票选择方面。重点关注成长逻辑清晰、业绩增速与估值相匹配的公司的投资机会，回避讲故事的公司。

牛市调整极限幅度或为20%左右

上周股票市场下跌之惨烈远超我们的预期。虽然有一些基本面因素的促动，但我们认为，市场对场外配资的担忧应是出现如此剧烈调整的主因。中国股市还未经历过高杠杆推动的牛市，可能的去杠杆带来的不确定性导致市场暴跌。

在市场持续下跌的压力下，我们预计部分高比例的场外配资已临近止损线，下周场外配资的动向对短期市场走向影响很大。如果这部分资金止损出局，股市企稳反弹的概率很大。

从历史上看，牛市中的调整，无论是96年底、07年530还是09年期中，极限幅度也只有20%左右，目前市场调整幅度已经有15%左右，所以我们认为，后市继续下跌的空间也比较有限。

以上材料仅供参考，基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买时应阅读基金合同和招募说明书等法律文件。过往业绩并不预示未来表现。其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。