中欧中证800研究智选混合发起C


混合型
2025-09-12

过去一个季度，市场因为贸易战出现一定幅度的调整，呈现先跌后涨的态势。期间，我们组合上涨4.54%，基准上涨1.2%。在行业配置和个股配置上，我们整体保持均衡，个股相对分散。期间，我们对超额收益较高的个股进行了减持，选择我们认为风险收益比更为合适的个股。而部分周期和价值股，我们认为，其未来的收益率空间依旧是可观的，我们在组合中维持了仓位的不变。

  展望未来，市场纠结的点仍然是经济很难再次回到高速增长区间。CPI延续了一季度小幅下行的趋势，而PPI则呈现了同比跌幅则略有扩大，显示经济整体呈现弱平衡的状态。如果政策的外力相对不足，意味着各个行业需要通过自身的调整实现再平衡。反内卷的政策，意味着当局已经看到了这些问题，只是具体出手的方式尚待观察。但是如果我们拉长周期来看待这个问题，解决问题的手段和信心就会大幅增强，更为重要的是，在相对的弱beta下，从去年财报来看，我们选择的龙头企业的阿尔法优势更加明显，这让我们持有的信心进一步增强，只是我们需要多一些耐心等待这些行业的出清带来的价格反弹。相对而言，我们更为偏好上游的资源、钢铁以及化工的个别子行业。

  而在科技、消费和医药一些成长板块，今年年初以来，市场对于其增长的信心大幅度增强，所以在股价上也得到了很大的正反馈。依靠中欧的团队，我们在个股的选择上，超额收益也比较明显。在3季度，我们将继续发挥个股挖掘的优势，具体来看，AI相关的投资产业链、AI的应用上如智能驾驶和机器人、创新药出海、新消费公司在一些细分的抗衰老、养老服务等方向均是长期的产业方向。个股上，需要依托中欧团队的能力，继续加大个股的挖掘。

  回到组合操作上，我们将维持前期的思路。对于组合的平衡，更多来自于我们对于自己持有资产的风险收益的评估，相对于2季度，市场整体的估值分位有所抬升，但是基准的pb处于历史30%的较低分位，而我们的组合依旧能找出足够的风险收益比合适的个股。因此，我们整体的策略依旧将维持高仓位的运作，期间根据个股和行业的情况进行调整。(来源：中欧中证800研究智选混合型发起式证券投资基金
2025年第2季度报告)