中欧稳鑫180天持有债券C


债券型
2025-11-03

2025年二季度，从国际上看，外部环境更趋复杂严峻，贸易壁垒增多，4月美国对等关税谈判以来，全球经济通胀走势、汇率走势和货币政策调整的不确定性在上升。从国内来看，在外部压力明显加大的情况下，内需在政策支撑下未见明显下行，但向上修复的弹性仍偏弱。前瞻指标PMI在二季度低于荣枯线水平，整体展现经济增长在边际上有所走弱。从经济结构上来看，出口短期有韧性，但后续面临下行压力，外部环境的不确定性已经影响到企业生产和投资意愿；地产在二季度再度转弱，一线城市二手房量价齐跌；投资和消费上，两重两新的政策支撑特征进一步突出。通胀方面，物价持续低位运行，一方面反映经济向上弹性偏弱，另一方面外部输入型价格压力在进一步加大。二季度金融数据转弱也同样佐证经济的结构性特征。货币政策方面，面对外需的不确定性加大、国内需求不足和物价持续低位运行等困难，央行加强逆周期调节，及时适时降准降息，并通过MLF、买断式回购、质押式回购等流动性管理工具向市场注入中长期和短期流动性。

  债券市场运行方面，二季度债券收益率整体下行。利率债在4月初受关税的影响大幅下行之后，维持窄幅震荡走势。信用债在资金趋于宽松的环境下，体现了票息价值，进一步压缩了信用利差和品种利差。转债方面，在二季度初对等关税的冲击下，转债指数先抑后扬，并创历史新高，这其中既受益于后续中美贸易谈判好于预期，又存在美元指数持续走弱对于A股和港股资产估值端的加持，风险偏好受此提振维持高位，叠加流动性持续宽松的大背景，以小市值风格为主的转债市场表现占优。

  二季度，组合在运作中根据市场运行情况和负债情况适度提升组合久期和杠杆水平。重点配置在短端的信用资产，并运用交易策略为组合增厚收益。转债方面，组合在二季度维持了偏积极的转债仓位，配置上以无底线风险的高YTM品种结合优质高价弹性品种的哑铃型策略为主。

  展望后市，影响债券市场走势的主要因素预计将回到基本面和资金面上。关税等外部因素对于市场的影响在逐渐消退，市场经历波动以后逐步回归基本面主导，7-8月经济的环比走势更为关键。密切关注货币政策的调控方向、实施的力度和节奏，微观层面资金面运行中枢以及资产定价的合理性。转债方面，当前转债估值和价格再次来到历史高位，策略空间和资产优势有所削弱，更依赖股市后续的表现。但考虑到资产荒加剧，转债供需持续偏紧，其估值也难有大的调整空间，组合会在维持现有仓位的基础上，进一步聚焦结构型机会，挖掘估值未充分定价以及正股处于景气趋势的品种，主线上继续重视科技、新消费等方向。(来源：中欧稳鑫180天持有期债券型证券投资基金
2025年第2季度报告)

2025年二季度，从国际上看，外部环境更趋复杂严峻，贸易壁垒增多，4月美国对等关税谈判以来，全球经济通胀走势、汇率走势和货币政策调整的不确定性在上升。从国内来看，在外部压力明显加大的情况下，内需在政策支撑下未见明显下行，但向上修复的弹性仍偏弱。前瞻指标PMI在二季度低于荣枯线水平，整体展现经济增长在边际上有所走弱。从经济结构上来看，出口短期有韧性，但后续面临下行压力，外部环境的不确定性已经影响到企业生产和投资意愿；地产在二季度再度转弱，一线城市二手房量价齐跌；投资和消费上，两重两新的政策支撑特征进一步突出。通胀方面，物价持续低位运行，一方面反映经济向上弹性偏弱，另一方面外部输入型价格压力在进一步加大。二季度金融数据转弱也同样佐证经济的结构性特征。货币政策方面，面对外需的不确定性加大、国内需求不足和物价持续低位运行等困难，央行加强逆周期调节，及时适时降准降息，并通过MLF、买断式回购、质押式回购等流动性管理工具向市场注入中长期和短期流动性。

  债券市场运行方面，二季度债券收益率整体下行。利率债在4月初受关税的影响大幅下行之后，维持窄幅震荡走势。信用债在资金趋于宽松的环境下，体现了票息价值，进一步压缩了信用利差和品种利差。转债方面，在二季度初对等关税的冲击下，转债指数先抑后扬，并创历史新高，这其中既受益于后续中美贸易谈判好于预期，又存在美元指数持续走弱对于A股和港股资产估值端的加持，风险偏好受此提振维持高位，叠加流动性持续宽松的大背景，以小市值风格为主的转债市场表现占优。

  二季度，组合在运作中根据市场运行情况和负债情况适度提升组合久期和杠杆水平。重点配置在短端的信用资产，并运用交易策略为组合增厚收益。转债方面，组合在二季度维持了偏积极的转债仓位，配置上以无底线风险的高YTM品种结合优质高价弹性品种的哑铃型策略为主。

  展望后市，影响债券市场走势的主要因素预计将回到基本面和资金面上。关税等外部因素对于市场的影响在逐渐消退，市场经历波动以后逐步回归基本面主导，7-8月经济的环比走势更为关键。密切关注货币政策的调控方向、实施的力度和节奏，微观层面资金面运行中枢以及资产定价的合理性。转债方面，当前转债估值和价格再次来到历史高位，策略空间和资产优势有所削弱，更依赖股市后续的表现。但考虑到资产荒加剧，转债供需持续偏紧，其估值也难有大的调整空间，组合会在维持现有仓位的基础上，进一步聚焦结构型机会，挖掘估值未充分定价以及正股处于景气趋势的品种，主线上继续重视科技、新消费等方向。(来源：中欧稳鑫180天持有期债券型证券投资基金
2025年第2季度报告)

2025年二季度，从国际上看，外部环境更趋复杂严峻，贸易壁垒增多，4月美国对等关税谈判以来，全球经济通胀走势、汇率走势和货币政策调整的不确定性在上升。从国内来看，在外部压力明显加大的情况下，内需在政策支撑下未见明显下行，但向上修复的弹性仍偏弱。前瞻指标PMI在二季度低于荣枯线水平，整体展现经济增长在边际上有所走弱。从经济结构上来看，出口短期有韧性，但后续面临下行压力，外部环境的不确定性已经影响到企业生产和投资意愿；地产在二季度再度转弱，一线城市二手房量价齐跌；投资和消费上，两重两新的政策支撑特征进一步突出。通胀方面，物价持续低位运行，一方面反映经济向上弹性偏弱，另一方面外部输入型价格压力在进一步加大。二季度金融数据转弱也同样佐证经济的结构性特征。货币政策方面，面对外需的不确定性加大、国内需求不足和物价持续低位运行等困难，央行加强逆周期调节，及时适时降准降息，并通过MLF、买断式回购、质押式回购等流动性管理工具向市场注入中长期和短期流动性。

  债券市场运行方面，二季度债券收益率整体下行。利率债在4月初受关税的影响大幅下行之后，维持窄幅震荡走势。信用债在资金趋于宽松的环境下，体现了票息价值，进一步压缩了信用利差和品种利差。转债方面，在二季度初对等关税的冲击下，转债指数先抑后扬，并创历史新高，这其中既受益于后续中美贸易谈判好于预期，又存在美元指数持续走弱对于A股和港股资产估值端的加持，风险偏好受此提振维持高位，叠加流动性持续宽松的大背景，以小市值风格为主的转债市场表现占优。

  二季度，组合在运作中根据市场运行情况和负债情况适度提升组合久期和杠杆水平。重点配置在短端的信用资产，并运用交易策略为组合增厚收益。转债方面，组合在二季度维持了偏积极的转债仓位，配置上以无底线风险的高YTM品种结合优质高价弹性品种的哑铃型策略为主。

  展望后市，影响债券市场走势的主要因素预计将回到基本面和资金面上。关税等外部因素对于市场的影响在逐渐消退，市场经历波动以后逐步回归基本面主导，7-8月经济的环比走势更为关键。密切关注货币政策的调控方向、实施的力度和节奏，微观层面资金面运行中枢以及资产定价的合理性。转债方面，当前转债估值和价格再次来到历史高位，策略空间和资产优势有所削弱，更依赖股市后续的表现。但考虑到资产荒加剧，转债供需持续偏紧，其估值也难有大的调整空间，组合会在维持现有仓位的基础上，进一步聚焦结构型机会，挖掘估值未充分定价以及正股处于景气趋势的品种，主线上继续重视科技、新消费等方向。(来源：中欧稳鑫180天持有期债券型证券投资基金
2025年第2季度报告)