中欧碳中和混合发起C


混合型
2024-12-09

二季度市场在经历了两个月的震荡之后，6月份出现了明显的回调。市场风格和行业结构显著分化，二季度仅银行、电力及公用事业、交通运输、煤炭等高股息板块有一定的涨幅，而消费者服务、传媒、商贸零售、计算机、轻工制造、食品饮料、房地产、电力设备新能源等行业跌幅均超过10%，其余行业也都有明显的下跌。市场风格比一季度更加极致，红利资产一枝独秀；成长方向中仅AI相关的算力和端侧公司表现较强。

  我们的组合聚焦于碳中和相关领域。二季度我们做的主要工作就是在大板块中挑选细分方向的结构性机会，并把仓位聚焦到经营趋势向上、竞争壁垒高且估值合理甚至低估的优质企业个股上。二季度我们的组合净值出现一定程度的下跌，略微跑输比较基准。

  市场对于新能源行业的担忧主要来自于两个方面，一是供给侧，二是地缘政治。对于供给侧而言，我们认为市场化的出清已经开始发生，成本上有明显劣势、融资能力欠缺的二三线企业已经开始陆续退出，随着时间的推移，行业有望重回供需平衡的阶段。而对于地缘政治，我们认为市场对中国新能源产业的信心过于悲观，我们认为中国的新能源优质公司在全球具备领先的技术和成本优势，贸易摩擦只是扰动，并不会改变这些公司在全球占据主要市场份额的最终结局。

  我们依旧对于几个重要的新能源子行业进行更细致的分析：

  1）新能源车行业

  今年以来，从需求侧看，国内新能源汽车的产销量依旧保持了良好的增长势头，虽然整体消费较弱，但新能源汽车的渗透率还在以较快的速度提升；不过由于欧洲、美国等区域的新能源汽车销量弱于年初预期，全球的产销量并没有太多的惊喜。

  锂电行业，最大的变化是无论是电池企业，还是材料企业都已经不再打价格战了，各环节的单位盈利基本见底。而从竞争格局来说，今年上半年头部企业的开工率水平显著高于二三线企业，表明市场集中度在进一步提高。从长期来看，我们关注电池、结构件、负极、磷酸铁锂正极等环节具备成本优势的优质企业的投资机会。

  整车方面，各车企之间的分化明显，我们更加看好在混动技术、自动驾驶技术具备领先优势的公司，以及在出海方面走在前列的品牌。

  汽车零部件行业的优质公司受益于品类拓展、国际化布局，不断提升在全球市场的份额，同时人形机器人也逐步成为这些公司新的增长点，我们看好汽零行业优质公司的长期成长。

  2）光伏储能行业

  光伏行业方面，国内需求受电改的影响，出现一定的观望，不过新兴市场在产业链大幅降价的背景下，需求出现了快速的增长。大型储能是今年新能源领域最大的亮点，无论是中国、美国这两个已经初具规模的市场，还是欧洲、中东、中亚、南美等新市场，大型储能项目在光储平价的背景下，均出现了快速的爆发。

  主产业链依旧面临着供需失衡的问题，各环节开始进入亏现金的阶段，需要一段时间的出清之后才能迎来新一轮上行周期。辅材也受主产业链的拖累，价格在低位徘徊。

  综合来看，我们更看好储能逆变器以及受益于新兴市场装机爆发的细分方向。

  3）海上风电行业

  海上风电行业迎来积极变化，江苏的政策障碍得到解决，广东也逐步出现一些积极信号，国内海上风电市场有望走出低谷期，重回高增长轨道。海上风电行业最大的亮点来自于出海，目前欧洲的海缆公司面临着严重的产能紧缺，国内优质海缆公司有望借机获取更多的市场份额，从而打开更加广阔的海外市场。

  由于市场和行业产能周期的双重影响，碳中和相关的行业在过去两年出现了较大幅度的调整，我们的产品净值也有较大回撤。不过，无论是从国内宏观经济周期的角度，还是从新能源行业自身的产能周期的角度，我们认为最差的时候正在过去，曙光已经开始浮现。我们感谢持有人的支持，希望大家能够与我们共同坚定信心，迎接资本市场与新能源行业的新机遇。(来源：中欧碳中和混合型发起式证券投资基金
2024年第2季度报告)