中欧医疗健康混合C


混合型1
2024-04-25

回顾2023年四季度，欧美主要国家基本进入本轮加息周期的尾声；国内逆周期调节政策持续发力，经济基本面呈现温和复苏态势，医疗行业表现也一定程度受到宏观环境等多重因素影响；行业政策继续保持平稳，国家第九批集中采购、国家医保药品目录谈判保持了政策的一致性，企业以及资本市场对于谈判结果的可预期性在持续提升。我们认为从政策的趋势上来看，单纯的低价不是政策追求的目标，更侧重于将行业整体引导至提供“高创新性”、“高临床价值”以及“高性价比”的产品及服务，同时研发流程的质量提升也将有助于行业的长期健康发展。

  四季度医药板块整体呈现震荡走势，在市场总体弱势的情况下保持了一定的韧性。板块内部各子行业仍旧延续了快速轮动的风格。季度初期随着三季报较为悲观的预期落地，药品板块出现反弹。四季度医疗服务等部分板块的持续调整，也为长期看好的优质资产提供了一定安全边际。本基金继续在核心创新药、创新器械、创新产业链、医疗服务、消费性医疗领域进行重点布局，这些资产有望受益于国内创新药产业链向好发展以及行业环境改善的大趋势。

  长期以来，创新药及其产业链是我们投资关注的重要主线之一。创新药投资的底层逻辑是需求总量的不断增加和疾病谱的变迁，主要从“做好药”和“卖好药”两条线研究判断企业成长价值。“做好药”是创新药投资的科学属性，即围绕患者的真实临床需求（如药品空白填补、疗效增强、用药安全性和便利度提升等）开发新的靶点以及新的机制、能够满足患者需求的更好药物；“卖好药”是创新药投资的商业属性，即关注创新药的市场潜力等，当企业通过自身销售能力建设或对外授权，把药物的品性传递给医生和患者、将药物的价值转化为商业价值，企业若能实现“创新研发-商业化-盈利反哺研发”的完整商业模式，则创新药标的具备长期成长价值。

  经过多年的洗礼，国内创新药企整体仍保持较高的研发强度，IND（临床试验新药）申请数量仍在增加，同时各家企业的研发管线布局已经更加理性。基于研发人员众多、平台基础及配套设施完备、产业链布局完整的红利，我国创新药的跟进速度具备一定优势，部分细分领域从药物发现到临床试验的周期推进效率领先全球。

  此外，创新药企国际化进展也迎来突破。越来越多的企业已经出海开展关键临床，部分创新药和生物类似药在欧美发达国家持续获批，我们已经看到了国内企业，在包括ADC（抗体偶联药物）等领域活跃的对外授权，相关项目出海及交易金额的攀升。这些不仅是创新能力的体现，也能带来丰厚的利润和长期价值的提升。

  展望2024年一季度，全球投融资环境有望在加息周期后逐步恢复，国内政策端或保持平稳，行业对合规化影响的认知会更加清晰。尽管不同子板块间的基数有所不同，但我们认为医药行业整体仍将保持稳健增长的趋势，优秀企业长期增长的驱动力并未出现重大变化。

  我们预期医疗行业供需格局会进一步改善。供给端，创新仍是重要驱动力。后续成熟靶点的适应症逐步拓展，新靶点的概念持续验证中，都为创新药企提供了广阔的成长空间。疗法方面，基因编辑、细胞治疗等前沿疗法不断有突破性进展，后续商业化前景值得关注。需求端，居民对消费性医疗及医疗服务的需求也在快速增长。2023年减重、阿尔茨海默症等领域的研发突破成为行业关注焦点，一部分应用市场逐步打开，但依然有大量临床需求未得到充分满足，包括用药的便捷性、舒适性等也有较大的临床价值。伴随人口周期与结构演变，人类疾病谱不断变化，对应的国内乃至全球市场需求总量依然巨大，创新药及创新器械都有着广阔的成长空间。(来源：中欧医疗健康混合型证券投资基金
2023年第4季度报告)