中欧医疗健康混合A


混合型1
2024-07-26

2024年二季度，医药生物行业在4月初经历一波阶段性反弹后整体重回下行趋势。受海内外各种因素影响，二季度申万医药生物指数下跌10.25%，仍跑输沪深300指数，医药生物板块估值总体仍处在较低水平。

  具体来看，由于去年同期的行业基数较高，今年二季度部分细分子行业的增速表现也受到一定影响，叠加政策端和需求端变化，医药板块间表现有所分化。其中，零售药店、中药等受部分地区药店比价系统上线等影响，出现了较大幅度的调整。

  在经历了行业秩序规范化、内外部宏观因素考验的洗礼之后，只有具备核心产品竞争力、高效经营管理能力的优质企业才能够真正走出产业调整周期，迎来可持续的长期发展，这也是我们重点关注配置的方向。基于企业长期价值的投资思路，我们继续在创新药械及其产业链、消费医疗、OTC等方面进行了重点配置。

  稳定清晰的政策框架是医疗行业高质量发展的重要基石。近年来，围绕“高创新性”、“高临床价值”以及“高性价比”的产业引导政策逐步落地。2024年公布的国家医保调整方案，规则总体基本保持一致，也体现了国家对于稳定企业预期的重视。在“高创新性”方面，以创新药为代表的生物医药行业作为新质生产力之一，正受到政策逐步加码支持。伴随资金、人才、数据等多要素保障措施落地，优质企业的发展基础不断夯实，产业链协同效应将逐步显现。在“高性价比”方面，从较为密集发布的地方联盟集采以及深圳、西安等上线的零售药店比价系统等来看，总体还是继续加强医保基金管理，使得药品价格更加透明、合理。

  展望2024年三季度，在严肃医疗领域，医疗合规化仍在各个层面持续推进，我们预计医院端和企业端已经逐步适应了更加规范有序的新环境，医院诊疗、企业经营活动都在持续地向好恢复。考虑到2023年下半年仍处于行业合规化的适应调整期，企业经营端基数较低，2024年下半年有望实现一定程度的回升。

  我们仍旧看好创新药械及相关产业链的投资机会。创新药械方面，政策上除了支付端的国家医保政策稳定，各地对于行业创新也陆续出台了相关的支持政策。从产品力方面，ASCO会议国内企业公布的数据表现亮眼，部分产品已经成为了合作方在全球临床管线布局的重要组成部分。从对外合作方面，随着对外授权的企业和品种逐步增加，国内企业的对外授权经验越加丰富，对于有竞争力的品种也在逐步探索新的、更有优势的合作方式。

  创新药产业链方面，海外投融资持续回暖，有望拉动创新活动逐步活跃。对以海外市场为主的创新服务企业而言，《生物安全法案》预计仍会对业务产生一定扰动。国内投融资环境目前仍在逐步筑底阶段，但我们也看到部分企业的新签项目数同比仍呈现增长的趋势，新签订单金额在2024年下半年也有望逐步好转。

  在医疗器械设备领域，2024年上半年各地逐步开始出台设备置换的相关支持政策，但短时间内也造成了部分需求有所延后，使得二季度招标相对放缓。考虑到2023年下半年医疗合规化推迟了部分招标进度、2024年设备置换方案逐步落地，2024年下半年有较强需求刚性的医疗设备招标有望实现较为快速的恢复。(来源：中欧医疗健康混合型证券投资基金
2024年第2季度报告)