中欧消费主题A


股票型
2023-02-08

报告期内疫情依旧零星发生，对消费的影响仍然存在，但业绩复苏的趋势并未改变。同时中央和各省市对于地产政策的持续推出，虽然短期内效果尚不明显，但我们认为需求最差的时候大概率已经过去，后续随着经济逐步企稳，相关产业链有望随之受益。
回顾疫情发生的近三年时间，确实对消费企业造成了各种各样的困扰和不小的压力，但是把企业自身业绩的下滑甚至亏损全部归结于疫情，是非常不客观的。通过对不同细分赛道的复盘，可以非常清晰的发现，即使在同一行业，不同企业在过去三年的经营情况也是天差地别的，一些优质的企业在同行业绩大幅下滑甚至亏损的情况下，依旧保持了稳定的增长，在市占率快速提升的同时，其利润率水平也在逐步修复；而部分疫情影响相对严重的行业，如出行旅游、餐饮等，也可以发现其中部分公司的业绩下滑幅度显著少于同行。因此疫情虽然导致了一些消费场景和习惯的改变，但并不是消费企业的生死线，而是一块磨刀石、显微镜，自身战略、经营、产品等本就存在问题的企业，疫情只是加速了或者在一定程度上放大了这些要素，如果没有疫情，这类企业也是要面临一个相当长的调整、下滑周期。综上，我们希望找到在疫情期间，依旧不断打磨自身产品、调整经营战略、积极拥抱变化的企业。
期内本基金严格恪守基金契约，积极寻找未来仍具备持续、高速增长的优质公司。组合整体依然延续了之前的投资思路，增加了家具家居、轻工等板块的持仓。
我们仍然维持之前的观点，建议轻行业重个股，优质消费公司自21年底开始业绩逐步复苏，这一趋势仍有望持续。
虽然行业盈利有所改善，但对于过去暴露出经营风险和问题的企业而言，其经营依旧面临较大压力和挑战，因此当前多数消费及相关产业链的供给侧出清仍在继续，在需求具备较强韧性的情况下，优质企业的市占率有望持续提升；能够提供较强“刚需”属性产品的公司最为受益，其销量仍有望保持增长甚至提速。需要指出的是这里的刚需并不等同于必选消费，而是指在生活中的等各个领域能够为消费者提供稀缺的、解决痛点的高性价比的商品和服务。(来源：中欧消费主题股票型证券投资基金2022年第3季度报告)