中欧时代先锋A

股票型
2021-02-26

四季度A股市场继续震荡向上，经济从复苏走向繁荣（尽管全球疫情仍有反复），顺周期行业（如可选消费、化工、机械）以及技术突破性变革行业（如光伏、新能源汽车）等领涨市场，科技、医药、金融地产等相对落后。市场的结构分化进一步加大，沪深300指数大幅领先中证1000，创业板50指数也远远跑赢创业板综指，这既是这个时代行业集中度提升、龙头企业胜出的基本面映射，也是资本市场供、需两端改革深化（供给注册制、需求机构化）的体现。市场估值、流动性的结构分层，中短期一定会带来估值泡沫的压力，但长期是合理的，经营优秀的企业应当获得优越的融资条件，海外成熟市场历史上都走过类似的道路，A股市场总体上处在长期健康发展的通道中。

四季度，我们按照“看好宏观，关注景气，聚焦好生意、好团队”的总体思路，继续保持仓位的稳定，结构上继续聚焦看好方向的优质公司。我们一方面观察到宏观经济的复苏到繁荣，地产投资和基建投资、消费提供韧性，出口、制造业投资提供弹性，在可选消费、化工机械建材、金融等领域保持或加强配置；另一方面，在长期看好的新一代互联网、云计算、医疗健康、品牌消费品等领域，忽略短期波动，继续持有优质公司。

组合管理方面，在前几个季度基础上，我们一是坚持了聚焦个股，在管理规模增加的同时总体上保持了稳定且较高的集中度；二是继续多做减法、聚焦研究，聚焦重点看好的投资机会，主动放弃看不懂、看不透的机会。同时，基金管理团队扩充后，展现出了良好的协同效应，在新发基金和存量基金的管理方面发挥了较大作用。

总体业绩方面，中欧时代先锋四季度上涨27.07%，跑赢比较基准。我们从过去2年的规模挑战、5年的管理积累历程走来，犯过很多错误、收获诸多教训，也有一些经验收获。我们的收获，一是要坚持从持有人挣钱的角度思考问题。公募基金的投资管理，与基金投资行为之间，相隔着基金投资研究配置、基金发行、渠道销售等诸多流程，还存在着各环节考核短期化、追涨杀跌等情况，基金业绩转化为投资者获得是很不容易的，需要我辈同仁多加努力。二是尽管估值变化解释了绝大部分的市场涨跌幅，但我们全部的工作依然要聚焦基本面，做好投资，把研究好生意、好团队这件事做通做透是唯一的出路。(来源：中欧时代先锋股票型发起式证券投资基金2020年第4季度报告)