中欧潜力价值灵活配置混合C


混合型
2025-04-30

一季度市场先抑后扬，各宽基指数表现分化，其中中证500指数和中小板指数小幅上涨；而上证指数、创业板指数以及沪深300指数则小幅下跌。从市场整体来看，自2024年四季度以来流动性先于盈利改善，春节前人民币资产承压于强美元，春节后随国内人工智能迭代突破，欧洲、国内财政预期发力而美国财政力度边际减弱，人民币资产迎来估值修复。从风格来看，一季度小盘成长表现最好，大盘价值表现最弱。从行业来看，有色金属、汽车、机械设备涨幅领先，煤炭、商贸零售、石油石化表现落后。

  在基金的投资运作方面，本基金产品在大部分时间维持了高仓位。行业配置上，我们大幅减仓了汽车零部件，认为机器人相关行业趋势短期共识高但商业化落地慢，估值层面随股价短期上涨性价比下降，选择止盈；同时减仓了消费建材，认为地产后周期尚在左侧。我们看好大市值因子、自由现金流因子的超额表现，期待今年财政力度加大，因此主要配置了老基建方向里的工程机械、央企建筑，中长期看好资源品价格中枢上移的有色金属，以及国内人工智能产业创新方向上的通信及电子。

  展望未来，国内经济复苏的节奏及斜率决定市场方向，中美利差的变化影响市场振幅，地缘政治风险放大扰动。我们预计蓝筹龙头盈利韧性强，市场盈利预期逐步企稳。利率端随美国降息，中美利差有望收敛，整体盈利端及估值端相较2021年下半年至2024年均有望迎来改善。随近期美国“对等关税”冲击，地缘贸易风险放大市场波动。我们认为中国在全球贸易的地位难以撼动，2018年以来我们在积极建设海外供应链及推动国内经济结构转型。未来全球最大的需求国需要制造业回流，最大的贸易顺差国需要提升内需占比，这或许是国力发展到一定阶段的历史韵脚。处于新宏观范式转型下的我们，虽有阵痛，但长期优势在我。

  我们的投资框架下，认为短期的需求变化扰动较大，中长期的供需格局及行业趋势清晰度更佳，因此偏好有供给强约束及中期景气确定性强的资产。在全球资本市场波动加剧的背景下，我们选择“确定性+创新性”两极化配置，关注三条投资主线：

  1.化债优先级：受益于财政力度加大，一带一路长期建设，关注现金流改善的低PB央企，以及部分周期处于低位上行的老基建。看好央企建筑、工程机械板块。

  2.创新敏感型：关注有产业迭代升级，有经营杠杆释放，技术壁垒较高的行业投资机会。看好互联网、电子、军工板块。

  3.全球通胀线：全球大财政背景下，货币信用下降，关注价格中枢中长期上移的上游资源品机会。看好电解铝、黄金、铜板块。(来源：中欧潜力价值灵活配置混合型证券投资基金
2025年第1季度报告)

一季度市场先抑后扬，各宽基指数表现分化，其中中证500指数和中小板指数小幅上涨；而上证指数、创业板指数以及沪深300指数则小幅下跌。从市场整体来看，自2024年四季度以来流动性先于盈利改善，春节前人民币资产承压于强美元，春节后随国内人工智能迭代突破，欧洲、国内财政预期发力而美国财政力度边际减弱，人民币资产迎来估值修复。从风格来看，一季度小盘成长表现最好，大盘价值表现最弱。从行业来看，有色金属、汽车、机械设备涨幅领先，煤炭、商贸零售、石油石化表现落后。

  在基金的投资运作方面，本基金产品在大部分时间维持了高仓位。行业配置上，我们大幅减仓了汽车零部件，认为机器人相关行业趋势短期共识高但商业化落地慢，估值层面随股价短期上涨性价比下降，选择止盈；同时减仓了消费建材，认为地产后周期尚在左侧。我们看好大市值因子、自由现金流因子的超额表现，期待今年财政力度加大，因此主要配置了老基建方向里的工程机械、央企建筑，中长期看好资源品价格中枢上移的有色金属，以及国内人工智能产业创新方向上的通信及电子。

  展望未来，国内经济复苏的节奏及斜率决定市场方向，中美利差的变化影响市场振幅，地缘政治风险放大扰动。我们预计蓝筹龙头盈利韧性强，市场盈利预期逐步企稳。利率端随美国降息，中美利差有望收敛，整体盈利端及估值端相较2021年下半年至2024年均有望迎来改善。随近期美国“对等关税”冲击，地缘贸易风险放大市场波动。我们认为中国在全球贸易的地位难以撼动，2018年以来我们在积极建设海外供应链及推动国内经济结构转型。未来全球最大的需求国需要制造业回流，最大的贸易顺差国需要提升内需占比，这或许是国力发展到一定阶段的历史韵脚。处于新宏观范式转型下的我们，虽有阵痛，但长期优势在我。

  我们的投资框架下，认为短期的需求变化扰动较大，中长期的供需格局及行业趋势清晰度更佳，因此偏好有供给强约束及中期景气确定性强的资产。在全球资本市场波动加剧的背景下，我们选择“确定性+创新性”两极化配置，关注三条投资主线：

  1.化债优先级：受益于财政力度加大，一带一路长期建设，关注现金流改善的低PB央企，以及部分周期处于低位上行的老基建。看好央企建筑、工程机械板块。

  2.创新敏感型：关注有产业迭代升级，有经营杠杆释放，技术壁垒较高的行业投资机会。看好互联网、电子、军工板块。

  3.全球通胀线：全球大财政背景下，货币信用下降，关注价格中枢中长期上移的上游资源品机会。看好电解铝、黄金、铜板块。(来源：中欧潜力价值灵活配置混合型证券投资基金
2025年第1季度报告)