中欧恒利三年定期开放混合


混合型
2025-09-12

二季度市场先抑后扬，港股表现略好于A股，其中A股中小板指数及上证50指数表现好于中证800及科创50指数；港股恒生指数表现好于恒生科技指数。从市场整体来看，二季度全球宏观波动较大，美国对等关税、以伊冲突等影响风险偏好。但随关税豁免期延长及美元走弱，全球资产价格都走出了修复行情。从风格来看，二季度小盘成长与大盘价值表现最好，大盘成长相对较弱。从行业来看，A股军工、银行、通信涨幅领先，食品饮料、家电、钢铁表现落后；港股化工、轻工、有色涨幅领先，消费者服务、商贸零售、家电表现落后。

  在基金的投资运作方面，本基金产品在大部分时间维持了高仓位。行业配置上，我们与一季报配置基本一致。我们持续看好大市值因子、自由现金流因子的超额表现，期待今年财政力度加大，因此主要配置了顺周期的工程机械及部分港股消费，中长期看好资源品价格中枢上移的有色金属，以及国内人工智能产业创新方向上的互联网及电子。边际上主要增配了保险，调整了TMT内部结构。

  展望未来，国内经济复苏的节奏及斜率决定市场方向，中美利差的变化影响市场振幅，地缘政治风险放大扰动。我们预计蓝筹龙头盈利韧性强，市场盈利预期逐步企稳。利率端随美国降息，中美利差有望收敛，整体盈利端及估值端均有改善空间。随美元长周期筑顶向下，对资产价格尤其新兴市场资产可以保持乐观。

  我们的投资框架下，认为短期的需求变化扰动较大，中长期的供需格局及行业趋势清晰度更佳，因此偏好有供给强约束及中期景气确定性强的资产。在全球资本市场波动加剧的背景下，我们选择“确定性+创新性”两极化配置，关注三条投资主线：

  1.顺周期条线：受益于财政力度加大，库存周期处于低位，关注在周期低位经营利润率提升的方向。看好工程机械、港股金融、港股低估值消费板块。

  2.创新敏感型：关注有产业迭代升级，有经营杠杆释放，技术壁垒较高的行业投资机会。看好电子、港股互联网板块。

  3.全球通胀线：全球大财政背景下，货币信用下降，关注价格中枢中长期上移的上游资源品机会。看好电解铝、黄金、铜板块。(来源：中欧恒利三年定期开放混合型证券投资基金
2025年第2季度报告)

二季度市场先抑后扬，港股表现略好于A股，其中A股中小板指数及上证50指数表现好于中证800及科创50指数；港股恒生指数表现好于恒生科技指数。从市场整体来看，二季度全球宏观波动较大，美国对等关税、以伊冲突等影响风险偏好。但随关税豁免期延长及美元走弱，全球资产价格都走出了修复行情。从风格来看，二季度小盘成长与大盘价值表现最好，大盘成长相对较弱。从行业来看，A股军工、银行、通信涨幅领先，食品饮料、家电、钢铁表现落后；港股化工、轻工、有色涨幅领先，消费者服务、商贸零售、家电表现落后。

  在基金的投资运作方面，本基金产品在大部分时间维持了高仓位。行业配置上，我们与一季报配置基本一致。我们持续看好大市值因子、自由现金流因子的超额表现，期待今年财政力度加大，因此主要配置了顺周期的工程机械及部分港股消费，中长期看好资源品价格中枢上移的有色金属，以及国内人工智能产业创新方向上的互联网及电子。边际上主要增配了保险，调整了TMT内部结构。

  展望未来，国内经济复苏的节奏及斜率决定市场方向，中美利差的变化影响市场振幅，地缘政治风险放大扰动。我们预计蓝筹龙头盈利韧性强，市场盈利预期逐步企稳。利率端随美国降息，中美利差有望收敛，整体盈利端及估值端均有改善空间。随美元长周期筑顶向下，对资产价格尤其新兴市场资产可以保持乐观。

  我们的投资框架下，认为短期的需求变化扰动较大，中长期的供需格局及行业趋势清晰度更佳，因此偏好有供给强约束及中期景气确定性强的资产。在全球资本市场波动加剧的背景下，我们选择“确定性+创新性”两极化配置，关注三条投资主线：

  1.顺周期条线：受益于财政力度加大，库存周期处于低位，关注在周期低位经营利润率提升的方向。看好工程机械、港股金融、港股低估值消费板块。

  2.创新敏感型：关注有产业迭代升级，有经营杠杆释放，技术壁垒较高的行业投资机会。看好电子、港股互联网板块。

  3.全球通胀线：全球大财政背景下，货币信用下降，关注价格中枢中长期上移的上游资源品机会。看好电解铝、黄金、铜板块。(来源：中欧恒利三年定期开放混合型证券投资基金
2025年第2季度报告)

二季度市场先抑后扬，港股表现略好于A股，其中A股中小板指数及上证50指数表现好于中证800及科创50指数；港股恒生指数表现好于恒生科技指数。从市场整体来看，二季度全球宏观波动较大，美国对等关税、以伊冲突等影响风险偏好。但随关税豁免期延长及美元走弱，全球资产价格都走出了修复行情。从风格来看，二季度小盘成长与大盘价值表现最好，大盘成长相对较弱。从行业来看，A股军工、银行、通信涨幅领先，食品饮料、家电、钢铁表现落后；港股化工、轻工、有色涨幅领先，消费者服务、商贸零售、家电表现落后。

  在基金的投资运作方面，本基金产品在大部分时间维持了高仓位。行业配置上，我们与一季报配置基本一致。我们持续看好大市值因子、自由现金流因子的超额表现，期待今年财政力度加大，因此主要配置了顺周期的工程机械及部分港股消费，中长期看好资源品价格中枢上移的有色金属，以及国内人工智能产业创新方向上的互联网及电子。边际上主要增配了保险，调整了TMT内部结构。

  展望未来，国内经济复苏的节奏及斜率决定市场方向，中美利差的变化影响市场振幅，地缘政治风险放大扰动。我们预计蓝筹龙头盈利韧性强，市场盈利预期逐步企稳。利率端随美国降息，中美利差有望收敛，整体盈利端及估值端均有改善空间。随美元长周期筑顶向下，对资产价格尤其新兴市场资产可以保持乐观。

  我们的投资框架下，认为短期的需求变化扰动较大，中长期的供需格局及行业趋势清晰度更佳，因此偏好有供给强约束及中期景气确定性强的资产。在全球资本市场波动加剧的背景下，我们选择“确定性+创新性”两极化配置，关注三条投资主线：

  1.顺周期条线：受益于财政力度加大，库存周期处于低位，关注在周期低位经营利润率提升的方向。看好工程机械、港股金融、港股低估值消费板块。

  2.创新敏感型：关注有产业迭代升级，有经营杠杆释放，技术壁垒较高的行业投资机会。看好电子、港股互联网板块。

  3.全球通胀线：全球大财政背景下，货币信用下降，关注价格中枢中长期上移的上游资源品机会。看好电解铝、黄金、铜板块。(来源：中欧恒利三年定期开放混合型证券投资基金
2025年第2季度报告)