中欧价值发现混合A


混合型
2025-04-30

一季度市场各宽基指数经历了有所分化的宽幅震荡，其中中证500指数和中小板指数微幅上涨；而上证指数、创业板指数、沪深300指数以及上证红利指数则微幅下跌。

  从风格来看，一季度表现略有差异，成长指数略跑赢价值指数，其中小盘成长表现最好，大盘指数无论成长和价值都表现较弱，其中大盘价值表现最弱。

  从市场整体来看，一季度经历了一个横向S型的正弦曲线走势。春节前市场以调整为主，受春节期间人工智能领域的发展影响，节后市场出现较快速的结构性上涨。

  我们的组合配置在本季度大部分时间偏向低估值且偏中小盘，但是到了季度末，随着成长风格演绎较为充分，我们切换到低估值、中大盘风格。且相比成长性，更注重企业自由现金流的含量。

  市场从2021年初到目前已调整超过了三年，整体的估值水平从2022年以来也一直在历史底部区域徘徊。虽然自24年三季度经历了一波大幅上涨，但从低估值个股数量来衡量，目前全市场PE（TTM）估值低于30倍和低于20倍的个股数量仍相对处于历史高位。

  2024年底的中央经济工作会议指出，未来将“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平……”。会议在2008年以来再次提出要实施适度宽松的货币政策，加上积极的财政等政策配合，不仅有利于经济基本面的回升和企业盈利的改善，也更有利于提升资本市场的信心。另外，随着国内有关房地产政策的持续实施，部分城市地产在一季度已看到企稳迹象。

  当然值得注意的是，4月初美国再次对中国及全球其他国家采取无理的加征关税措施，这对于全球贸易的稳定以及经济增长的预期都造成了极大的不确定性。如果简单按照其最初的征税方案评估，其综合关税税率已经攀升到近百年的新高。而上世纪二十年代的关税壁垒已经给包括美国自身在内的全球人民造成了极深的伤害。面对前车之鉴，各国政府的理性应对措施是未来值得关注和期待的。

  总的来说，面对全球前所未有之大变局，国内经济的走向依然更主要的取决于我们能否做好自己的事情。2018年以来的风风雨雨已经证明，中国经济的韧性以及中国制造的优势是很难被替代。当前资本市场的确面临许多不确定性，但低估的市场估值以及宏观政策的呵护也为市场提供了许多潜在的机会。我们坚持选择具备优秀的竞争壁垒和充足安全边际以及强大的现金流造血能力的企业，相对淡化单一行业的集中度。希望在较长的时间内获得这些企业的现金流贴现价值的回归收益。(来源：中欧价值发现混合型证券投资基金
2025年第1季度报告)

一季度市场各宽基指数经历了有所分化的宽幅震荡，其中中证500指数和中小板指数微幅上涨；而上证指数、创业板指数、沪深300指数以及上证红利指数则微幅下跌。

  从风格来看，一季度表现略有差异，成长指数略跑赢价值指数，其中小盘成长表现最好，大盘指数无论成长和价值都表现较弱，其中大盘价值表现最弱。

  从市场整体来看，一季度经历了一个横向S型的正弦曲线走势。春节前市场以调整为主，受春节期间人工智能领域的发展影响，节后市场出现较快速的结构性上涨。

  我们的组合配置在本季度大部分时间偏向低估值且偏中小盘，但是到了季度末，随着成长风格演绎较为充分，我们切换到低估值、中大盘风格。且相比成长性，更注重企业自由现金流的含量。

  市场从2021年初到目前已调整超过了三年，整体的估值水平从2022年以来也一直在历史底部区域徘徊。虽然自24年三季度经历了一波大幅上涨，但从低估值个股数量来衡量，目前全市场PE（TTM）估值低于30倍和低于20倍的个股数量仍相对处于历史高位。

  2024年底的中央经济工作会议指出，未来将“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平……”。会议在2008年以来再次提出要实施适度宽松的货币政策，加上积极的财政等政策配合，不仅有利于经济基本面的回升和企业盈利的改善，也更有利于提升资本市场的信心。另外，随着国内有关房地产政策的持续实施，部分城市地产在一季度已看到企稳迹象。

  当然值得注意的是，4月初美国再次对中国及全球其他国家采取无理的加征关税措施，这对于全球贸易的稳定以及经济增长的预期都造成了极大的不确定性。如果简单按照其最初的征税方案评估，其综合关税税率已经攀升到近百年的新高。而上世纪二十年代的关税壁垒已经给包括美国自身在内的全球人民造成了极深的伤害。面对前车之鉴，各国政府的理性应对措施是未来值得关注和期待的。

  总的来说，面对全球前所未有之大变局，国内经济的走向依然更主要的取决于我们能否做好自己的事情。2018年以来的风风雨雨已经证明，中国经济的韧性以及中国制造的优势是很难被替代。当前资本市场的确面临许多不确定性，但低估的市场估值以及宏观政策的呵护也为市场提供了许多潜在的机会。我们坚持选择具备优秀的竞争壁垒和充足安全边际以及强大的现金流造血能力的企业，相对淡化单一行业的集中度。希望在较长的时间内获得这些企业的现金流贴现价值的回归收益。(来源：中欧价值发现混合型证券投资基金
2025年第1季度报告)

一季度市场各宽基指数经历了有所分化的宽幅震荡，其中中证500指数和中小板指数微幅上涨；而上证指数、创业板指数、沪深300指数以及上证红利指数则微幅下跌。

  从风格来看，一季度表现略有差异，成长指数略跑赢价值指数，其中小盘成长表现最好，大盘指数无论成长和价值都表现较弱，其中大盘价值表现最弱。

  从市场整体来看，一季度经历了一个横向S型的正弦曲线走势。春节前市场以调整为主，受春节期间人工智能领域的发展影响，节后市场出现较快速的结构性上涨。

  我们的组合配置在本季度大部分时间偏向低估值且偏中小盘，但是到了季度末，随着成长风格演绎较为充分，我们切换到低估值、中大盘风格。且相比成长性，更注重企业自由现金流的含量。

  市场从2021年初到目前已调整超过了三年，整体的估值水平从2022年以来也一直在历史底部区域徘徊。虽然自24年三季度经历了一波大幅上涨，但从低估值个股数量来衡量，目前全市场PE（TTM）估值低于30倍和低于20倍的个股数量仍相对处于历史高位。

  2024年底的中央经济工作会议指出，未来将“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平……”。会议在2008年以来再次提出要实施适度宽松的货币政策，加上积极的财政等政策配合，不仅有利于经济基本面的回升和企业盈利的改善，也更有利于提升资本市场的信心。另外，随着国内有关房地产政策的持续实施，部分城市地产在一季度已看到企稳迹象。

  当然值得注意的是，4月初美国再次对中国及全球其他国家采取无理的加征关税措施，这对于全球贸易的稳定以及经济增长的预期都造成了极大的不确定性。如果简单按照其最初的征税方案评估，其综合关税税率已经攀升到近百年的新高。而上世纪二十年代的关税壁垒已经给包括美国自身在内的全球人民造成了极深的伤害。面对前车之鉴，各国政府的理性应对措施是未来值得关注和期待的。

  总的来说，面对全球前所未有之大变局，国内经济的走向依然更主要的取决于我们能否做好自己的事情。2018年以来的风风雨雨已经证明，中国经济的韧性以及中国制造的优势是很难被替代。当前资本市场的确面临许多不确定性，但低估的市场估值以及宏观政策的呵护也为市场提供了许多潜在的机会。我们坚持选择具备优秀的竞争壁垒和充足安全边际以及强大的现金流造血能力的企业，相对淡化单一行业的集中度。希望在较长的时间内获得这些企业的现金流贴现价值的回归收益。(来源：中欧价值发现混合型证券投资基金
2025年第1季度报告)