2025年四季度，全球资本市场进入中美地缘政治与宏观政策博弈的密集窗口期。A股市场整体呈现"N"字走势：10月在"十五五"规划定调及中美经贸关系阶段性缓和推动下震荡走高；11月受美联储降息预期反复及AI泡沫担忧影响有所回调；12月在美联储降息落地、中央经济工作会议积极定调与人民币汇率升值的共振下强势反弹。通用航空指数四季度累计上涨9.41%，其中12月受国内商业火箭发射进展、海外航天企业上市传闻及国内科创板"9号指引"的多重利好驱动，单月大幅上涨16.16%。商业航天板块成为年末最强主线。

  10月通用航空指数下跌2.20%。月初，市场主要受中美关税不确定性压制。10月10日，特朗普威胁对中国输美商品加征新一轮关税，当日美股大幅下挫3.56%，拖累全球风险资产。月中，市场迎来政策拐点。10月23日，二十届四中全会《公报》正式发布，"十五五"规划为未来五年经济转型勾画宏伟蓝图，重点强调科技自立自强与内需扩容战略，政策底的明确有效对冲了外部不确定性。月末利好集中释放。10月30日，中美元首于韩国釜山举行会晤；同日，商务部宣布中美双方在吉隆坡经贸磋商取得突破性进展——"芬太尼关税"税率下调10个百分点，"对等关税"中24%的部分获展期一年。与此同时，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%区间，并明确自12月1日起结束缩表操作。关税政策不确定性的缓解叠加美联储降息落地，为市场情绪修复奠定了基础。产业层面，"千帆星座"在本月展现了惊人的部署速度：10月15日长征六号甲在太原成功发射第二批18颗千帆卫星，仅隔48小时后的10月17日再次发射第三批18颗卫星，这种高密度的"背靠背"发射验证了长征六号甲火箭的快速响应能力和太原基地的保障效率，标志着中国版星链建设进入实质性的规模化部署阶段。

  11月通用航空指数全月下跌3.69%，市场主线围绕美联储12月降息预期摇摆及AI泡沫论升温展开。受益于中美吉隆坡共识的稳步落实，叠加国内10月CPI同比转正、PPI环比回升等经济数据利好，上证指数于11月14日创下年内新高4034点。随后市场承压回调。一方面，受美国联邦政府临时停摆影响，官方就业数据发布延期，美联储降息路径失去关键数据指引，叠加部分鹰派官员发言，12月降息预期一度跌至20%。月末市场企稳反弹，美联储理事沃勒发表鸽派言论支持12月降息，中美元首通话进一步提振市场风险偏好，全球风险资产价格企稳回升。政策层面，本月迎来商业航天顶层设计的系统性重塑。11月25日，国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，建立国家商业航天发展基金，将商业发射服务、卫星数据应用纳入政府采购清单，这实际上是效仿NASA的COTS计划，通过政府订单为商业公司提供早期的现金流支持。11月29日，CNSA正式宣布设立商业航天部门。

  12月通用航空指数单月上涨16.16%，成为全年表现最亮眼的月份。产业层面利好密集释放。12月3日，国内商业航天企业在酒泉卫星发射中心进行新型运载火箭的首次轨道级发射，各项参数直接对标国际主流可回收火箭。火箭入轨任务圆满成功，回收试验失败。12月23日，长征十二号甲首飞，该火箭设计之初就确立了"一级可重复使用"的目标。与前者类似，任务实现了卫星入轨但一级回收在最后阶段失利。12月26日，上海证券交易所发布《发行上市审核规则适用指引第9号》，这是针对商业火箭企业量身定制的上市"通行证"，明确商业火箭企业可以参照"未盈利生物医药企业"的标准适用科创板第五套标准上市，明确指出火箭设计方案需为可重复使用，且入轨成功即可满足上市条件。

  展望2026年，全球主要经济体有望形成财政货币双宽松的共振格局：国内需要积极的货币政策与财政政策托底经济，美国亦需宽松政策组合为中期选举营造有利环境。商业航天领域将迎来三大看点：一是资本元年，随着相关商业火箭企业的IPO落地，大量二级市场资金将涌入，推动行业并购整合；二是回收突破，国内多款具备可回收能力的运载火箭计划在2026年进行关键的入轨回收试验，2026年大概率将迎来国内可重复使用运载火箭的成功回收，谁能率先成功谁就将确立行业龙头的地位；三是星座决战，国内两大星座计划将进入数千颗卫星的密集发射期，这将倒逼运载火箭产能的爆发式增长。(来源：中欧国证通用航空产业指数发起式证券投资基金
2025年第4季度报告)