中欧价值精选混合C


混合型
2026-04-30

一个理想的价值策略的画像是“进可攻，退可守”，反映在净值上则是“牛市力争不跑输指数，熊市力争跑赢指数”，如果投资是组一个足球队的话，价值策略就是中场甚至偏后腰的角色，防守是主要功能但也能在进攻中提供助力。

  价值策略的“防守属性”主要来自于低估的安全边际和低流动性的筹码结构，一种是基本面的角度、一种是量价的角度，而两者相辅相成。价值策略个股的日内走势基本呈现“心电图”特征，“成交不活跃、无人关注、投机资金大幅撤出”，这就带来了价值股票几种显著的低估值的情景：

  第一，业务老树开新芽也无人知晓，传统主业基本被低估再叠加新业务，低估程度较大；

  第二，深度破净但资产优质，现金、股权、土地等隐形资产被无视而低估；

  第三，财务的瑕疵被放大，长期低迷的股票，瑕疵被放大容易大幅下跌而显得性价比更强。

  而这些低估既有基本面的定价也有投资行为的加成，当一个股票或行业“长期低迷而无人问津”的时候，很多信息被人忽视，市场反应不足。

  价值的“防守”属性较为固有，坚持价值风格，基本会呈现这个特征，而价值的“进攻属性”则需要做更多的思考和迭代——什么样的低估更能回得来？

  深度复盘策略过去的持仓结构，我们发现“长期低迷、无人问津”的价值股，低估反转的驱动力主要是2个：

  1、内生修复，成本优化——毛利率提升——利润释放，行业减员、关停，资产剥离、产品升级、费用控制等，都会体现在财务报告上，内生修复的价值股票，能走出较长的估值修复过程。典型的是化工、游戏和风电。

  2、外生驱动，宏观调控政策、产业政策等，底部的行业通常会伴随较多的宏观和产业政策，也容易驱动企业的价值修复，但这种类型的价值修复通常比较迅猛，时间周期较短。典型的是反内卷。

  因此，“防守”属性是价值的底色，我们持续坚守PB-ROE定价模型、只选最低估的个股，基本可以保住底色，而这一点对于我们系统化投资来说，保持理性和动作一致会较为容易；“进攻”属性是需要提高的部分，价值策略的赚钱不一定是等待，可以更积极地去寻找。(来源：中欧价值精选混合型证券投资基金
2026年第1季度报告)