中欧锐意成长混合发起C


混合型
2025-04-30

2025年一季度，在国产大模型DeepSeek-R1春节期间登顶各大应用下载榜，国产模型的技术能力得到海内外充分认可之后的带动下，A股市场从年初的情绪冰点修复，一路向上，成交量亦有所放大，代表国内技术领先性的恒生科技指数领涨，全球市场“风景这边独好”。随着国产电影快速突破100亿票房、企业家座谈会恢复经营主体信心等一系列鼓舞市场的信号出现，风险偏好快速放大，北证50、微盘股指数、科创200、中证2000等小微盘指数有较大涨幅，而创业板50、红利指数、沪深300等大盘指数则有所回调。板块表现上，随着国产模型的突破，市场将注意力集中到AI应用，不同的应用场景、以及智能驾驶、机器人、AI端侧等均有较大幅度上涨。除科技外，金、铜、铝等金属涨价拉动有色板块领涨市场；供给侧限制预期带动钢铁板块上涨；研发和商业化能力提升以及国内外政策放松的预期下，医药板块后来居上，在3月下旬的市场回调中表现强势突出；中游的化工、通用机械也有不错表现。港股市场表现更为突出，生物医药、恒生科技等指数大幅上涨。我们认为，以上多点开花的走势，部分反映了不同投资者对国内经济后续发展的路径判断，科技创新、资源安全、供给改革、政策扶持等均值得期待，在此基础上，新一轮的经济修复也值得期待。
  一季度，考虑到科技产业发展和经济状态以及资产性价比，我们增加了互联网、AI推理侧和应用的配置，同时加入一些估值低位的科技消费产品。增加互联网配置是因为我们观察到，整体互联网行业在经过过去几年的业务调整后，不仅在业务优化、提质增效、股东回报等方面取得明显效果，也在技术迭代、业务创新、战略拓展方面有所突破，这对于行业重回成长通道、实现价值重估是有帮助的；同时互联网平台是国内技术和资本最为密集的企业，他们对于AI的研发投入是积极的，并且已经观察到一些成果，我们期待互联网平台可以带动国内的AI进入生态化发展阶段。强化AI推理侧和应用的配置，是考虑到产业的发展阶段，随着模型能力的逐步成熟，工程化推动降本增效，推理侧的需求，包括算力、存储、云、端侧等或将会有大幅提升，同时推动应用市场的发展。加入低估值的科技消费产品，一方面是因为在经济修复预期下，消费市场也将迎来复苏，另一方面，我们认为AI等科技的发展将对部分品类的产品带来较大影响，我们将积极挖掘能够被科技“重新定义”的产品。在围绕科技主线布局的同时，我们也致力于寻找能够承载人民情绪的载体的标的。我们认为社会的发展不仅要靠科技等积极向上的“A面”引领，也需要承接和疏导发展带来的社会情绪的“B面”。我们认为社会情绪和情感投注的需求或将维持较长时间的景气需求。
  操作层面，我们对于当前持仓的选择更多是基于AI产业发展阶段与经济温和修复的假设下的，整体组合配置的风险偏好预期较高，而对冲仓位不足，这使得组合在海外政策环境出现剧烈变化或宏观假设发生转变时产生较大波动。对于尾部风险的慎思和防范是我们未来在组合构建层面需要去补足的能力。(来源：中欧锐意成长混合型发起式证券投资基金
2025年第1季度报告)