中欧融恒平衡混合C


混合型1
2024-04-26

2024年一季度，A股和港股市场波动增大，先抑后扬。大盘股整体表现更佳，中小市值风格下跌，尤其是微盘股调整幅度较大。

  从宏观经济看，如上次季报中所讲，本轮经济周期中国经济呈现弱复苏状态，过往贡献较大的地产基建仍对经济有所拖累，但制造业投资、出口以及旅游等服务类消费恢复较好。全球来看，发达国家房地产等部分领域开始补库存，以印度为代表的新兴发展中国家固定资产投资持续增长；整体呈现外需超预期，内需企稳的态势。映射到商品市场上，表现最好的资产是黄金、铜、原油等商品，而内需相关的黑色系商品则呈现下跌的走势，回吐去年三四季度的反弹。

  在全球大变局的时代，守住安全底线，在复杂多变的环境中促进国家和社会安全以及稳定、可持续的发展是我们追求的目标，这是个巨大的挑战。企业和投资者需要充分理解这个时代。我认为我们正走在正确的路上，我们的领导层正带领相关部门努力化解地方债和房地产的风险，守住金融安全底线，完成5%左右的经济增长目标。在这个转型的、全球秩序变革的时代，确定性是稀缺的，守住底线要付出巨大努力。在无风险收益持续下降的背景下，红利类资产值得重点关注。就如四、五年前大家买入永续性资产一样，股价的回报不是当年20%-30%的业绩增长，红利股的股价回报也不一定仅仅是当年的股息分红。从全社会的资产图谱中看，红利股资产具有吸引力，分红的价值观在股市价值观中将更加重要。高质量的增长需要健康的商业模式和价值链生态作为基础，过度依赖于债务和融资的时代在慢慢远去。

  一季度以来资源股股价表现强势，这验证了我们过去两年的判断。逆全球化下，宏观经济总量面临挑战，但经济结构更多地转向制造业使得实物消费具有韧性。而上游矿产的供给面临欠投资、环保、劳动力等诸多约束，因此资源的高价格、高盈利状态有望长期维系。因此我们会继续坚持对资源股的投资。对于黄金类资产，以长期视角看既可以贡献收益，又有望防范美元高债务的潜在风险。

  我们还想和投资者沟通的是国企未来潜在的变化。在过去以房地产和基建为主的发展周期中，地方政府的角色至关重要。在未来发展科技和制造业的新时代中，国企的地位将得到提升，优秀的国企将引领行业发展，参与全球竞争。我们需要对此保持关注，不能以一成不变的眼光看待国企。

  2024年我们对市场保持相对乐观的判断，投资者的风险偏好仍然较低，经济的复苏有望提升全社会的消费意愿和投资者的风险偏好；全球视角去看，A股和港股市场也是较为低估的。我们看好红利类、资源类股票，提升对国企的关注度。具体到行业，我们看好有色、机械、煤炭、石油石化、交运、建筑、银行、非银、钢铁、旅游餐饮、传媒等行业优秀公司的投资机会。

  债券方面，我们将继续重点关注红利股的转债；对于利率债，短期需要关注拥挤度和性价比。(来源：中欧融恒平衡混合型证券投资基金
2024年第1季度报告)