最新投资策略
2026年3季度回顾
1、市场趋势:恒生科技指数在3季度出现上涨后回调,走势与AI基建产业链趋势正好相反。恒生科技指数内AI应用端公司较多,短期需要一定投入进行AI算力建设和模型研发。AI算力链作为上游提前兑现盈利。AI产业链出现大幅回调,主要因素来自交易筹码过度集中、市场短期预期过高、纯财务角度大模型的收入有所放缓且没有找到接替Coding的其他高速增长场景。但AI技术和应用仍持续进行。AI 技术本身在3季度仍然保持高速发展,包括RSI,computer use,Agent等能力均有明显进步。在应用角度,虽未找到下一个Coding场景,但AI在影视、制药、数学、半导体设计等领域均产生颠覆性创新和应用。
2、我们的思考框架如下:
1)产业格局:AI生态层级分为算力层、模型层、应用层等三层。截至2026年3季度,三层结构依然成立,但混合竞争较2季度再次开始加剧,表现为模型竞争开始出现梯度和更新频率大幅提升;在垂直应用上竞争也开始加剧,coding是各家必争之地,另外在世界模型、多模态、AI4S(AI for Science),法律、金融、通用Agent等垂直领域的竞争也开始增加。模型和垂直领域应用的竞争又推进算力层竞争。部分垂直应用领域竞争中,大型互联网公司生态优势开始体现。随着应用的突破逐渐增多,未来2个季度我们认为AI竞争将全面展开,从基建,算力,基础模型,细分模型,垂直应用等多环节开始竞争。
2)投资节奏:回溯最近两轮IT技术革命,互联网和移动互联网,我们发现技术创新的投资节奏一般分布为4个阶段,第一阶段概念驱动、第二阶段业务数据驱动、第三阶段市场格局驱动、第四阶段跨界驱动。
3)AI产业发展所处阶段:不同环节所处阶段开始分化。算力层和模型层的公司进入第三阶段,行业细分垂直公司则处于第二阶段偏多,如自动驾驶、具身智能、AI制药、AI在养殖行业的应用等。
4)三季度布局:进一步加强了在AI产业链中涨价环节的布局,如算力层的光纤、晶圆代工、ccl材料公司、电容公司、AI稀有金属公司、液冷和机器人零配件生产设备的机床公司;token量上涨的大模型公司等。
2026年4季度展望
我们依然看好AI产业,随着从基建、算力、基础模型、细分模型、垂直应用等多个环节开始大规模竞争,供应链格局重新变得复杂,AI垂直应用带来的行业波动也将更为剧烈。产业机会除算力基建的关键瓶颈环节外,AI垂直应用或将是新的爆发点。布局关注方向如下:
1)市场格局延续算力层、模型层、应用层等三层,但每层会分海外和国内两条线。不同线上阶段和侧重点有所不同。
2)海外关注光模块、光纤、PCB上下游、电容电感材料、AIDC配套的电源等。海外的算力层、模型层、应用层等三层完成跑通,在其中挖掘关键瓶颈环节。
3)国内投资线上算力芯片、大模型、行业垂直应用等是关注重点。国内处于算力层、模型层、应用层等三层跑通前,挖掘产业链上边际变化最大的环节。
4)AI行业垂直应用:AI4S,多模态、AI企业应用、AI影视、AI养殖等应用领域在模型能力突破下,有望迎来利好。
本报告期内,基金A类份额净值增长率为-37.05%,同期业绩比较基准收益率为-3.79%;基金C类份额净值增长率为-37.17%,同期业绩比较基准收益率为-3.79%。