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2026年三季度,从外部环境看,全球地缘冲突与经贸博弈仍有反复,中东局势扰动推升国际油价,输入性通胀担忧再起。海外主要经济体政策分化延续,美国中期政策利率预期上修,美债收益率大幅上行。从国内来看,经济延续弱修复,景气指标先抑后扬,制造业PMI在7月读数回落在年内低点,之后有所抬升,9月修复在荣枯线以上。经济结构分化格局未改,新旧分化,内外分化,出口韧性仍是主要支撑,需求端内生动能仍然偏弱。季末国常会强调加大逆周期调节,PSL利率下调并扩大支持范围,出台居民购房贷款贴息,释放逆周期调节加力的信号。通胀层面,CPI维持温和低位运行,核心通胀修复动能不足;PPI回落后,受到油价的再度大幅上涨出现反弹。物价整体仍呈现前期见顶后震荡的走势,结构上延续AI链涨价拉动、其他内生项普遍偏弱、油价扰动节奏的特征。货币政策方面,央行维持适度宽松的支持性立场,三季度货币政策委员会例会删去“跨周期”表述,以结构性工具“降价扩量”替代总量降息。9月末,PSL利率下调25bp至1.5%,科技创新再贷款与支农支小再贷款合计增加额度7000亿元。与此同时,央行综合运用MLF增量续作、买断式逆回购、隔夜与14天逆回购以及国债买卖,平衡短期与中长期流动性。季内资金面整体平稳偏松,资金利率围绕政策中枢运行。
债券市场运行方面,三季度中长端收益率中枢较二季度末进一步下移,短端基本维持稳定。7月下旬以来,存款降息预期发酵、政治局会议释放宽松信号,叠加经济数据偏弱、央行启用隔夜逆回购呵护流动性,长端与超长端收益率持续下行,之后维持震荡走势。9月下旬,公积金降息预期叠加央行跨季呵护,超长端领涨,季末结构性降息与地产支持政策落地,长端和超长端小幅回调。短端则因1年期存单利率长期稳定在1.48%-1.49%附近、资金价格未进一步打开下行空间而承压,期限利差持续压缩。核心来看,基本面走势对债券市场形成支撑,货币政策和流动性充裕保证了市场平稳运行,叠加大类资产配置上资金流入债券市场,使得三季度债券市场表现良好。
三季度,组合在运作中根据市场运行情况和负债情况灵活调整组合杠杆、久期和结构,主动管理,稳健操作。适度拉长组合久期,积极把握市场交易性机会,降低组合波动性的同时,提升组合收益水平。