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进入三季度,国内债市继续走强,在央行公开市场操作锚点逐渐切换过程中,隐形降息的预期进一步压低了各期限的收益率。具体来看,7月份固定资产投资数据进一步下滑,社会融资需求持续萎缩,经济下行压力不断加大的过程中,逆周期政策的节奏偏慢,资产荒格局下,国债期货接连出现技术性指标突破,现券上超长利率品种一路走强;8月份,行情总体进入震荡区间,一方面此前涨幅较大的品种出现止盈诉求,另一方面传统季节性因素也让投资者普遍出现保守心态,但宏观对债市有利的格局并未改变;9月以来,美联储加息以及全球主要经济体国债收益率飙升,大大压低了风险偏好,股票市场显著回调,国内债市走出独立行情,高频数据上房地产金九成色不足,且房地产新政加速行业出清,放大短期压力,对债市形成利好。
操作方面,随着规模的扩张,信用配置比例略有下降,利率交易适度增加,在风险和收益之间努力寻找平衡,具体而言主要是通过超长利率品种使得账户久期保持在中性偏高水平,在7月和9月均获得超额回报。
展望四季度,新旧动能转换的大趋势不改,内需偏弱的格局大概率延续,从目前展现出来的政策基调来看,出台大规模刺激政策概率较低,债市有利的格局并未改变,且随着隔夜逆回购操作频率增多,锚点切换等同于实现降息,信用利差或有进一步压缩空间。