中欧睿泽混合C


混合型
2026-05-07

2026年第一季度，A股市场呈现出叙事分化与定价重估并行的格局。一方面，以尖端科技为代表的主题赛道在宏大叙事驱动下维持着高关注度；另一方面，与国内经济周期紧密相连的诸多传统领域，其基本面已出现清晰的企稳与改善迹象，市场定价也由此开始从极度悲观中走出，迎来了显著的估值与股价修复。

  从宏观经济与产业状态观察，一季度的积极信号正在从局部向更广的范围扩散。宏观层面，代表传统经济动能的指标已步入深度调整后的筑底阶段。尤为重要的是，反映工业品需求的PPI指数呈现温和复苏的初步迹象，价格信号的回暖正自上而下地向中游制造、原材料及流通环节传导，有效改善了企业的盈利预期与库存行为。在消费与投资领域，居民部门的高储蓄为内需复苏储备了能量，而地产等核心变量“量”的调整已低于长期均衡水平，其企稳对稳定整体经济预期具有重要意义。这些变化共同表明，经济的内生修复动能出现累积的迹象。

  展望未来，我们认为企业盈利修复可能仍处于中长期的初期阶段，当前市场仍存在显著的结构性认知差。部分热门赛道交易拥挤、预期饱满，而另一部分基本面确定改善的领域，其股价修复仅反映了景气度的初步回升，市场可能尚未充分定价其盈利弹性和可持续性。

  我们关注的第一类机会是“估值底部，盈利回升可持续”的制造与消费板块。

  部分中游原材料等板块，其供需格局的改善具有持续性，且龙头企业凭借成本与技术优势，盈利修复的幅度可能超预期。 乳制品、餐饮供应链、品牌服饰等大众消费领域，是内需修复背景下盈利能见度较高的方向。乳制品行业在原奶成本可控、竞争趋缓的背景下，龙头企业通过产品结构升级与费用优化带来的利润率扩张有望持续兑现。餐饮供应链企业将伴随餐饮行业的复苏与集中度提升，其规模效应与客户粘性有望转化为更持续的成长性。品牌服饰则在库存健康、零售环境改善的基础上，受益于国货消费趋势与品牌集中度提升，若零售环境持续改善，有望迎来同店增长与盈利改善的“戴维斯双击”。

  第二类机会是“安全边际加看涨期权”型的底部机会，当前定价分化的市场结构中，存在一类具备安全边际，同时具备价值跃迁潜力的机会。

  其一是“周期底部资产”与“高现金流资产”的结合体。 我们将积极寻找那些将自身业务与新能源、房地产等处于明确底部拐点行业深度绑定的供应链物流、面板等领域的龙头企业。这类公司当前市值已充分甚至过度反映了其高现金流、高壁垒传统主业的价值，构成了投资的“安全垫”。而其所深度服务的下游行业（如新能源、房地产）一旦开启景气上行周期，将为其带来显著的业绩弹性，这部分增长潜力目前定价极低，构成了清晰的“看涨期权”。

  另一类是“传统数字龙头资产”与“创新价值”的结合体。 我们将关注那些在传统互联网、物联网领域已建立起强大网络效应与护城河的龙头企业。当前市场定价可能仅反映了其成熟业务的现金流价值，而对它们利用自身庞大的用户基数、场景数据与基础设施，在人工智能技术应用落地中孕育的创新业务价值存在显著低估。其新业务所依赖的场景粘性与数据规模，正是建立在传统竞争优势之上，可能构成了尚未被市场充分认知的“看涨期权”。(来源：中欧睿泽混合型证券投资基金
2026年第1季度报告)