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三季度市场呈现对二季度走势的修正,除红利指数出现双位数上涨外,其余各宽基指数均出现明显调整,其中创业板指数调整近30%,中小板指数、中证500指数,沪深300指数均呈现双位数调整,上证指数与上证50指数也呈现个位数的调整。
从风格来看,三季度以红利指数为代表的价值风格表现显著优于以创业板指代表的成长风格,申万高市盈率指数、申万高市净率指数三季度均录得超30%跌幅,而申万低市盈率指数、申万低市净率指数则呈现个位数上涨;其中成长风格大中小盘在三季度均呈现双位数调整,而价值风格则呈现明显分化,仅大盘价值在三季度表现最优呈现双位数涨幅,中小盘价值则呈现个位数调整。
从市场整体来看,三季度呈N型调整的走势。市场在上半年经历明显的风险偏好抬升后,三季度在海外加息背景下进行了风险偏好再平衡。从行业板块来看,三季度电子、通讯、电力设备等新技术产业相关行业回调明显,而煤炭、石油石化等传统能源行业受国际形势反复的影响表现显著优于其他。
市场整体的估值水平于三季度有所回落,结构分化有所收敛,走出低估区域的板块逐渐增多,个别估值快速扩张进入历史高位区域的市场板块估值有所回落,目前全市场PE(TTM)估值低于30倍的个股数量有近1200只,低于20倍的也接近700只,可供发掘选择的低估值品种仍然充足。
三季度延续了上半年国内外环境的复杂多变,经济基本面整体延续了企稳向好的态势。PPI受海外冲突推升油价及大宗商品涨价传导影响,已持续稳定转正,工业企业利润保持增长态势,除汽车家电外的社零增速保持稳定,地产调节政策进一步落地。随着中美经贸团队的磋商共识,外贸环境边际改善,三季度出口数据进一步加速。随着经济周期的调整,机械、化工等陆续进入供给出清阶段的行业在需求企稳的情况下开始缓和,经济逐步企稳后,基础民生消费和情绪价值型消费等领域的投资机会也在逐步显现。
总的来说,当前市场估值分化开始缓解,传统价值板块估值仍在低位。随着各项政策的实施,经济以及企业的盈利企稳回升趋势已较为明确,即使国内外已经发生的变化及未来的潜在变化引发了较大的阶段性市场波动以及不同板块的分化表现,从较长时期的角度来看,我们对我国资本市场稳健资产的长期表现持乐观预期。
我们组合仓位较高,并仍一贯坚持价值风格,时刻关注风险。持续看好制造业产业链以及一些与可选消费相关的行业,对于地产产业链的一些相关标的以及非银金融,继续看好并持有,同时关注部分机械、化工等周期性行业的供给出清带来的投资机会。